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新堡金业:首批科创板企业估值将面对市场检验

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 楼主| 发表于 2019-7-10 21:36:49 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
                                                    来源:中国证券报
新堡金业?#33322;?#33267;7月9日中国证券报记者发稿时,已有18家科创板公司确定发行价。其中,中微公司对应扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润,除?#21592;?#27425;发行后总股本计算的市盈率为170.75倍,引发业内热议。
  在机构自主报价后,科创板公司定价一直受市场关注。业内人士认为,首批科创板企业的估值是当前环境下市场选择的结果,受?#20132;?#26500;普遍认可,但部分企业的发行估值可能蕴含着投?#25910;?#23545;企业高速成长的乐观预期,也含有估值溢价的成分,不排除未来估值溢价可能削弱甚?#26009;?#22833;。对科创板公司发行估值是否过高也无需过分解读,市场化机制会自行“纠偏?#20445;?#35843;整机构后期询价时的预期。
  发行估值受市场认可
  “首批科创板企业的估值是当前环境下市场选择的结果,也受到很多机构的认可,但不同机构对企业估值存在不同看法也属正常,市场本是多元化的。”某大型公募基金分析师说。
  “定价是市场可接受的,某种程度上由于打新者预期?#32454;擼?#22240;此整体报价会偏高。”资深投行人士王骥跃表示,几乎所有发行定价都在“四数区间?#20445;?#25351;网下全部投?#25910;?#21097;余报价、公募产品、社保基金、养老金剩余报价的中位数和加权平均数)的下限之下,从有效认购量角度看,平均下来80%左?#19994;?#35748;购量认可发行价。
  据王骥跃统计,截至7月9日已发布上市发行公告的14家科创板首批公司中,询价对象积极报价,平均报价机构(不含无效报价机构)数?#30475;?#21040;232家,半数以上公司超240家,最少的天准科?#23478;?#26377;206家。“这体?#33267;?#20027;承销商与发行人对询价结果的尊重。”
  部分科创板公司也得到了战略配售基金的认可。中国证券报记者在梳理中国通号首次上市发行公告时发现,博时科创主题3年封闭灵活配售混合型基金和华夏3年封闭运作战略配售灵活配置混合型基金正式入围。这也是公募基金首次现身科创板企业的网下发行。其中,以上两只产品均认购1亿元、最终获配数量均为1183.9万股,获配6925.81万元,限售期限为12个月。
  除首次参与科创板企业战略配售外,也有科创主题基金和战略配售基金参与科创企业网下询价。在华兴?#21019;礎?#30591;创微纳、天准科技等公司公告中,易方达3年战略配售、汇添富3年战略配售、?#38382;?年战略配售、南方3年战略配售和招商3年战略配售均已现身。
  部分机构预期偏谨慎
  虽然发行价格普遍受到市场认可,但不少机构指出,目前的发行估值蕴含着投?#25910;?#23545;企业高速成长的乐观预期,也含有估值溢价的成分,不排除未来部分公司估值溢价削弱甚?#26009;?#22833;?#30446;?#33021;。
  “因为市场普遍认为第一批科创企业存在估值溢价?#30446;?#38388;。”某券商?#20498;?#21215;基金科技创新主题拟任基金经理指出,“随着上市企业的增多,估值将逐渐回归,目前上市企业估值也有下调的迹象。”
  泓德基金研究部负责人秦毅指出:“这批科创板上市公司质地普遍?#32454;摺R源?#26469;看,大部分科创板新股的估值并非特别高估。”
  新堡金业:有业内人士表示,应该用更多元的角度?#21019;?#31185;创板企业估值。中科科创副总裁、首席科创板研究员朱为绎表示,科创板?#24066;?#20111;损企业上市,市盈率理论上可以无穷大,因此用市盈?#25910;?#19968;唯一指标来对科创板企业进行估值,并?#29615;?#21512;科创板企业的定位和?#23548;是?#20917;,科创板企业需更综合、更新的估值模式。从市销率来看,中微公司与可比公司北?#20132;?#21019;相差不多,远低于长川科技;估值方法还可采用PEG或市?#26032;?#31561;更符合科创特性的指标。“期待未来亏损企业的上市,改变A股市场以市盈率为唯一标准的估值体系。”
  市场将自动“纠偏”
  “发行估值是当前市场选择的结果,最终也需通过市场来验证。”前述公募分析师表示,科创板市场化程度很高,投?#25910;?#26356;应认清“买者自负”。对此,秦毅持有乐观预期:“从目前第一批科创板新股来看,上市前几个交易日破发的概率不大。未来随着第二批、第三批、第四批科创板新股的发行,定价估值将有所回归。”
  当然,也有部分机构会考虑市场风险。晶宏投?#39318;?#32463;理潘玥表示,若发行估值过高,打新不一定稳赚。因此,打新报价应基于对企业的合理估值,给出高估值的判断应是企业技术创新带来的高速增长,而不是上市先后顺序。
  ?#36824;?#19994;内人士认为,对发行估值是否过高无需过分解读,市场化机制会自行“纠偏”。王骥跃表示,机?#36129;?#20215;背后的预期属于市场调节范围内。“目前网下整体报价偏激进,不排除部分网下投?#25910;?#25265;着‘高报搭便车’保证入围的想法。科创板?#20013;?#30340;定价规则和报价规则处于实施初期,机构还需逐渐摸索和磨合价格博弈方式。初期偏激进的报价方式不会?#20013;?#22826;久。”潘玥表示。(新堡金业综合整理)


 

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